Nous avons analysé le comportement des fonds de buyout lors du dernier retournement de cycle de marché intervenu fin 2008. L’étude des données de la base Preqin permet d’apporter un éclairage sur une préoccupation grandissante des investisseurs.
Des performances solides dans l’ensemble
Les millésimes 2005 et 2006 ont été impactés par la crise financière de 2008 car ces fonds ont déployé une partie importante de leur capital en haut de cycle. Néanmoins, les performances de ces fonds ont été solides toutes tailles de fonds confondues, affichant un TRI médian de 9,18% (données au 30/09/2018).
En bas de cycle, un lien entre taille de fonds et performance…
Les fonds de taille comprise entre 100 M€ et 500 M€ (dont les tickets d’investissement sont compris entre 5 M€ et 100 M€ dans des transactions de Small and Lower Mid Caps) ont généré des performances médianes comparables à celles des fonds de taille supérieure à 500 M€ (transactions Upper and Large Caps), affichant des TRI médians respectifs de 9,70% et 9,16%.
En revanche, le premier quartile et le deuxième quartile des fonds de petite taille ont surperformé substantiellement le premier quartile et le deuxième quartile des fonds de taille supérieure (TRI limite basse 1er quartile de 20,50% vs 11,20%).
… mais pas de lien entre taille de fonds et contreperformance
Les fonds de taille comprise entre 100 M€ et 500 M€ et ceux de taille supérieure à 500 M€ affichent une performance moyenne négative comparable dans le dernier quartile, avec des TVPI moyens respectivement de 0,87x et 0,88x soit une perte en capital de 13% et 12%.
Ainsi l’idée répandue selon laquelle les fonds et les transactions de petite taille sont plus risqués que ceux de grande taille n’est pas démontrée dans les faits, au sein de l’univers du buyout européen.
Jean-Yves Lagache
Managing Director – Investissements en fonds
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